項目資本成本——2026年中級會計《財務(wù)管理》預(yù)習(xí)階段知識點
任何小事長期堅持便是大事，著眼腳下，把不起眼的事做好就是成功。2026年中級會計考試預(yù)習(xí)階段已經(jīng)開始，總覺得自己灰暗時，該去曬曬陽光——每個人的花期不同，不必焦慮有人比你提前綻放。
【第五章 籌資管理（下）】
項目資本成本
一、含義
是指項目本身所需投資資本的機會成本，即將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益。也可稱為項目最低可接受的報酬率。
二、使用企業(yè)當(dāng)前綜合資本成本作為投資項目資本成本
應(yīng)同時具備兩個條件：
1.項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險相同;
2.公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為項目籌資。
提示
經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都沒有變化。
三、運用可比公司法估計投資項目資本成本
1.可比公司法
| 適用范圍 | 如果新項目的經(jīng)營風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險顯著不同（不滿足等風(fēng)險假設(shè)） |
| 調(diào)整方法 | 尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評價項目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評價項目的β值 |
1.①不考慮所得稅
β資產(chǎn)=E/（E+D）×β權(quán)益+D/（E+D）×β債務(wù)
β資產(chǎn)=β權(quán)益/（1+D/E）
②考慮所得稅
β資產(chǎn)=β權(quán)益/[1+（1-T）×D/E]
2.項目資本成本=項目加權(quán)平均資本成本
Kw=K債×W債+K股×W股
K債：①一般模式：年利息×（1-T）/[籌資額×（1-f）]；②特指：貼現(xiàn)模式求貼現(xiàn)率。
K股：Rf+β×（Rm-Rf）
| 計算步驟 | ①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿： β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/［1+（1-T可比）×可比上市公司的負債/權(quán)益］ ②加載投資項目財務(wù)杠桿 投資項目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+（1-T目標）×投資項目的負債/權(quán)益］ ③根據(jù)得出的投資項目β權(quán)益計算股東權(quán)益成本 股東權(quán)益成本=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價 ④計算投資項目的綜合資本成本 綜合資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重 |
提示
β資產(chǎn)不含財務(wù)風(fēng)險，β權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風(fēng)險，也包含了投資項目的財務(wù)風(fēng)險。
2.擴展
若目標公司待評價項目經(jīng)營風(fēng)險與公司原有經(jīng)營風(fēng)險一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致（滿足等經(jīng)營風(fēng)險假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè)）。
| 調(diào)整方法 | 以本公司的原有β值作為待評價項目的β值 |
| 計算步驟 | ①卸載公司原有財務(wù)杠桿： β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/［1+（1-T原）×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率］ ②加載待評價項目的財務(wù)杠桿 投資項目的β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+（1-T新）×投資項目的產(chǎn)權(quán)比率］ ③根據(jù)投資項目的β權(quán)益計算股東權(quán)益資本成本 股東權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+β權(quán)益×市場風(fēng)險溢價 ④計算投資項目的綜合資本成本 綜合資本成本=負債稅前成本×（1-所得稅稅率）×新負債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重 |
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注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財務(wù)管理》2025考季基礎(chǔ)精修班課程講義
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