在注會(huì)財(cái)管科目中，“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”是一個(gè)核心且極具實(shí)踐性的知識(shí)點(diǎn)。它涵蓋了投資組合的期望報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集、資本市場(chǎng)線與資本資產(chǎn)定價(jià)模型等內(nèi)容，旨在幫助考生理解如何通過合理的資產(chǎn)組合來平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。

《財(cái)管》各章學(xué)習(xí)要點(diǎn)匯總> | 備考資料注冊(cè)免費(fèi)領(lǐng)取>

【所屬章節(jié)】

第三章：價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

第三節(jié)：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

【知 識(shí) 點(diǎn)】

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。

（一）證券組合的期望報(bào)酬率

各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

擴(kuò)展

（1）將資金100%投資于最高收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；

（2）將資金100%投資于最低收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。

（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

基本公式

1.協(xié)方差的含義與確定

σ_jk=r_jkσ_jσ_k

2.相關(guān)系數(shù)的確定

提示1

相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)報(bào)酬率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。

提示2

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1，1]內(nèi)。

（1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向完全相反，變化幅度完全相同。

（2）當(dāng)-1<相關(guān)系數(shù)<0，表示基本負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向相反。

（3）當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示不相關(guān)。

（4）當(dāng)0<相關(guān)系數(shù)<1，表示基本正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向相同。

（5）當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率變化方向和變化幅度完全相同。

3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量

4.三種組合

5.N種股票的組合風(fēng)險(xiǎn)衡量

提示

充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。

6.相關(guān)理論

相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

注：為了保證您的聽課效果，表格上方序號(hào)以講義為準(zhǔn)。

（三）投資組合理論的相關(guān)結(jié)論

1.投資機(jī)會(huì)集

（1）投資機(jī)會(huì)集的含義：投資機(jī)會(huì)集描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。

（2）兩種投資組合的機(jī)會(huì)集是一條線，兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。

2.有效集

理解

有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。

3.相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系

4.組合風(fēng)險(xiǎn)的分類

提示1

可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同變動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

提示2

在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。

5.資本市場(chǎng)線

（1）含義

（2）假設(shè)：

存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無論借入或貸出資金利率都是無風(fēng)險(xiǎn)利率。

（3）基本公式

存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合期望報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式

總期望報(bào)酬率=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+（1-Q）×無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

其中：Q代表投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的資金占自有資金總額的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

提示

如果貸出資金，Q將小于1；如果是借入資金，Q會(huì)大于1。

（4）結(jié)論

①資本市場(chǎng)線揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，你將同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。在M點(diǎn)的右側(cè)，你將僅持有市場(chǎng)組合M，并且會(huì)借入資金以進(jìn)一步投資于組合M。

②資本市場(chǎng)線與機(jī)會(huì)集相切的切點(diǎn)M是市場(chǎng)均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。它是所有證券以各自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合。

③個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立（或稱相分離）。

6.投資組合理論重點(diǎn)把握的結(jié)論

（1）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券報(bào)酬率之間的協(xié)方差有關(guān)。

（2）對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。

（3）風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。

（4）有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高期望報(bào)酬率的那段曲線。

（5）持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（6）如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率開始并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。

（7）資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

● ● ●

以上就是注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目知識(shí)點(diǎn)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”相關(guān)內(nèi)容，完成該知識(shí)點(diǎn)的學(xué)習(xí)后可以點(diǎn)擊下方模塊，開啟習(xí)題練習(xí)

注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財(cái)務(wù)成本管理》科目基礎(chǔ)班授課講義

（本文是東奧會(huì)計(jì)在線原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來自東奧會(huì)計(jì)在線）