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營運資金管理策略（2）

分享： 2015/7/10 11:22:13東奧會計在線字體：大小

　　2015年《財務管理》高頻考點：營運資金管理策略（2）

　　[小編“娜寫年華”]東奧會計在線中級會計職稱頻道提供：本篇為2015年《財務管理》高頻考點：營運資金管理策略。

　　本篇知識點關系：財務管理 >> 第七章營運資金管理 >> 第一節(jié) 營運資金管理的主要內容 >> 營運資金管理策略

　　【考情分析】

　　考頻星級：★★★★

　　歷年真題涉及：2014年、2012年、2011年單選題，2010年判斷題

　　【高頻考點】：營運資金管理策略

　　（二）流動資產的融資策略

　　一個企業(yè)對流動資產的需求數量，一般會隨著產品銷售的變化而變化。例如，產品銷售季節(jié)性很強的企業(yè)，當銷售處于旺季時，流動資產的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍；當銷售處于淡季時，流動資產需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一；即使當銷售處于最低水平時，也存在對流動資產最基本的需求。在企業(yè)經營狀況不發(fā)生大的變化的情況下，流動資產的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產的永久性水平。當銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產將會在永久性水平的基礎上增加。因此，流動資產可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。永久性流動資產是指滿足企業(yè)長期最低需求的流動資產，其占有量通常相對穩(wěn)定；波動性流動資產或稱臨時性流動資產，是指那些由于季節(jié)性或臨時性的原因而形成的流動資產，其占用量隨當時的需求而波動。東奧中級會計職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。與流動資產的分類相對應，流動負債也可以分為臨時性負債和自發(fā)性負債。一般來說，臨時性負債，又稱為籌資性流動負債，是指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購人貨物而舉借的短期銀行借款。臨時性負債一般只能供企業(yè)短期使用。自發(fā)性負債，又稱為經營性流動負債，是指直接產生于企業(yè)持續(xù)經營中的負債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產生的其他應付款，以及應付職工薪酬、應付利息、應交稅費等等，自發(fā)性負債可供企業(yè)長期使用。

　　一般來說，流動資產的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，需要通過長期負債融資或權益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活，最經濟的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求，如采用1年期以內的短期借款或發(fā)行短期融資券等融資方式。

　　融資決策主要取決于管理者的風險導向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負債之間的差異的影響。根據資產的期限結構與資金來源的期限結構的匹配程度差異，流動資產的融資策略可以劃分為：期限匹配融資策略、保守融資策略和激進融資策略三種基本類型。

　　1.期限匹配融資策略

　　在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動資產和固定資產以長期融資方式（負債或股東權益）來融通，波動性流動資產用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業(yè)的融資數量反映了當時的波動性流動資產的數量。當波動性資產擴張時，信貸額度也會增加，以便支持企業(yè)的擴張；當資產收縮時，就會釋放出資金，以償付短期借款。

　　資金來源的有效期與資產的有效期的匹配，只是一種戰(zhàn)略性的觀念匹配，而不要求實際金額完全匹配。實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。其原因是：（1）企業(yè)不可能為每一項資產按其有效期配置單獨的資金來源，只能分為短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資。（2）企業(yè)必須有有者權益籌資，它是無限期的資本來源，而資產總是有期限的，不可能完全匹配。（3）資產的實際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會出現(xiàn)不匹配。

　　2.保守融資策略

　　在保守融資策略中，長期融資支持非流動資產、永久性流動資產和部分波動性流動資產。企業(yè)通常以長期融資來源為波動性流動資產的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產，融資風險較低。這種策略通常最小限度地使用短期融資，但由于長期負債成本高于短期負債成本，就會導致融資成本較高，收益較低。

　　如果長期負債以固定利率為基礎，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎，則利率風險可能降低。因此，這是一種風險低、成本高的融資策略。

　　3.激進融資策略

　　在激進融資策略中，企業(yè)以長期負債和權益為所有的固定資產融資，僅對一部分永久性流動資產使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產和所有的臨時性流動資產。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。

　　短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。

　　由于經濟衰退、企業(yè)競爭環(huán)境的變化以及其他因素，企業(yè)必須面對業(yè)績慘淡的經營年度。當銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉換成現(xiàn)金，這將導致現(xiàn)金短缺。曾經及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進一步加劇現(xiàn)金短缺。企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)它對應付賬款的支付已經超過信用期限。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業(yè)費用的影響，會計利潤將降低。

　　在這種環(huán)境下，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議，但此時企業(yè)對于銀行來說似乎很危險。銀行可能會向企業(yè)索要更高的利率，但它的分析師可能會指出企業(yè)無法支付這么高的利息，從而導致企業(yè)在關鍵時刻籌集不到急需的資金。

　　企業(yè)依靠大量的短期負債來解決資金困境，這會導致企業(yè)每年都必須更新短期負債協(xié)議進而產生更多的風險。有簽協(xié)議可以弱化這種風險。例如，多年期（通常3～5年）滾動信貸協(xié)議，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎進行借款。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會降低流動比率。另外，企業(yè)還可以利用衍生融資產品來對緊縮投資政策的風險進行套期保值。

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