相對價值評估模型內(nèi)容簡介_2023年注會財管預習知識點

來源：東奧會計在線責編：姜喆2022-11-22 13:32:13

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企業(yè)價值評估的目的和對象_2023年注會財管預習知識點

相對價值評估模型內(nèi)容簡介

每股市價/每股收益比率模型（即市盈率模型）

基本模型	目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市盈率×目標企業(yè)每股收益
模型原理	本期市盈率=[股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）內(nèi)在市盈率=股利支付率/（股權成本-增長率）
指標驅動因素	①企業(yè)的增長潛力；②股利支付率；③風險（股權成本）其中關鍵因素是企業(yè)的增長潛力
模型優(yōu)點	①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單 ②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系 ③市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
模型局限性	如果收益是負值，市盈率就失去了意義
模型適用范圍	最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

每股股權價值影響因素：

1.每股股利

（1）每股收益

①制造業(yè)行業(yè)（重資產(chǎn)）、每股凈資產(chǎn)、權益凈利率②服務性行業(yè)、營業(yè)凈利率、每股營業(yè)收入

（2）股利支付率

2.股權資本成本（考慮了風險）

每股市價/每股凈資產(chǎn)比率模型（即市凈率模型）

基本模型	目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市凈率×目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)
模型原理	本期市凈率=[權益凈利率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）內(nèi)在市凈率=（權益凈利率×股利支付率）/（股權成本-增長率）
指標驅動因素	①權益凈利率；②股利支付率；③增長潛力；④風險（股權成本）。其中關鍵因素是權益凈利率
模型優(yōu)點	①凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估值，而市凈率極少為負值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會計標準合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化
模型局限性	①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較
模型適用范圍	主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)并且凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

每股市價/每股營業(yè)收入比率模型（即市銷率模型）

基本模型	目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)市銷率×目標企業(yè)每股營業(yè)收入
模型原理	本期市銷率=[營業(yè)凈利率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權成本-增長率）內(nèi)在市銷率=（營業(yè)凈利率×股利支付率）/（股權成本-增長率）
指標驅動因素	①營業(yè)凈利率；②股利支付率；③增長潛力；④風險（股權成本）。其中關鍵因素是營業(yè)凈利率
模型優(yōu)點	①它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果
模型局限性	不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一
模型適用范圍	主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

比率修正的方法——先平均后修正（修正平均比率法）

修正市盈率

可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預期增長率=目標企業(yè)用于價值評估的市盈率/目標企業(yè)預期增長率

目標企業(yè)用于價值評估的市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預期增長率×目標企業(yè)預期增長率

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股收益×目標企業(yè)用于價值評估的市盈率

比率修正的方法——先修正后平均（股價平均法）

修正市盈率

可比企業(yè)市盈率/可比企業(yè)預期增長率=目標企業(yè)用于價值評估的市盈率/目標企業(yè)預期增長率

目標企業(yè)用于價值評估的市盈率=可比企業(yè)市盈率/可比企業(yè)預期增長率×目標企業(yè)預期增長率

目標企業(yè)用于價值評估的平均市盈率=Σ目標企業(yè)用于價值評估的市盈率/n

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股收益×目標企業(yè)用于價值評估的平均市盈率

兩種評估方法的運用：

①修正平均市盈率法。

修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均預期增長率×100）=29.9÷15.33=1.95

乙公司每股價值=修正平均市盈率×目標公司預期增長率×100×目標公司每股收益=1.95×15.5%×100×0.5=15.11（元/股）

可比公司本期市盈率和預期增長率的“平均數(shù)”通常采用簡單算術平均。修正平均市盈率根據(jù)平可比企業(yè)平均市盈率和平均預期增長率計算。

②股價平均法。這種方法是根據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率估計乙公司的價值：

目標公司每股價值=修正市盈率×目標公司預期增長率×100×目標公司每股收益

這兩種評估方法，同樣適用于修正市凈率和修正市銷率估值。

修正市凈率

可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均預期股東權益凈利率=目標企業(yè)用于價值評估的市凈率/目標企業(yè)預期股東權益凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的市凈率=可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均預期股東權益凈利率×目標企業(yè)預期股東權益凈利率

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)×目標企業(yè)用于價值評估的市凈率

修正市銷率

可比企業(yè)平均市銷率/可比企業(yè)平均預期營業(yè)凈利率=目標企業(yè)用于價值評估的市銷率/目標企業(yè)預期營業(yè)凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的市銷率=可比企業(yè)平均市銷率/可比企業(yè)平均預期營業(yè)凈利率×目標企業(yè)預期營業(yè)凈利率

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股營業(yè)收入×目標企業(yè)用于價值評估的市銷率

修正市凈率

可比企業(yè)市凈率/可比企業(yè)預期股東權益凈利率=目標企業(yè)用于價值評估的市凈率/目標企業(yè)預期權益凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的市凈率=可比企業(yè)市凈率/可比企業(yè)預期股東權益凈利率×目標企業(yè)預期股東權益凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的平均市凈率=Σ目標企業(yè)用于價值評估的市凈率/n

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)×目標企業(yè)用于價值評估的平均市凈率

修正市銷率

可比企業(yè)市銷率/可比企業(yè)預期營業(yè)凈利率=目標企業(yè)用于價值評估的市銷率/目標企業(yè)預期營業(yè)凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的市銷率=可比企業(yè)市銷率/可比企業(yè)預期營業(yè)凈利率×目標企業(yè)預期營業(yè)凈利率

目標企業(yè)用于價值評估的平均市銷率=Σ目標企業(yè)用于價值評估的市銷率/n

目標企業(yè)每股價值=目標企業(yè)每股營業(yè)收入×目標企業(yè)用于價值評估的平均市銷率

■ 所屬章節(jié)：企業(yè)價值評估

■ 內(nèi)容來源：選自田明老師2022年注會財管授課講義

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