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　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》第一章金融市場(chǎng)體系

　　【知識(shí)點(diǎn)】我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)

　　我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)

　　這里我們首先分場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)來(lái)對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀做一個(gè)介紹，然后分析我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。其中場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)主要包括主板市場(chǎng)(包括中小板市場(chǎng))和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)主要包括新三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)、券商柜臺(tái)市場(chǎng)、私募基金市場(chǎng)等。

　　(一)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)

　　證券交易市場(chǎng)是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。上海證券交易所與深圳證券交易所分別于1990年12月19日和1991年7月3日正式營(yíng)業(yè)，我國(guó)的證券交易所市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展歷程，目前已經(jīng)形成了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板并存的市場(chǎng)格局，市場(chǎng)體系已經(jīng)較為完善。

　　1.主板市場(chǎng)(含中小板市場(chǎng))

　　(1)主板和中小板市場(chǎng)基本情況

　　主板市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所，一般而言，各國(guó)主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)的主板主場(chǎng)。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)均較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

　　相對(duì)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是一國(guó)資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，能夠在很大程度上反映該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海證券交易所、深圳證券交易所、中小板塊是我國(guó)證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)。

　　2004年5月，深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊市場(chǎng)。設(shè)立中小企業(yè)板塊的宗旨是為主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)。

　　中小企業(yè)板塊的設(shè)計(jì)要點(diǎn)主要是四個(gè)方面：

　　第一，暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，而是在主板市場(chǎng)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板塊，這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；

　　第二，在考慮上市企業(yè)的成長(zhǎng)性和科技含量的同時(shí)，盡可能擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性；

　　第三，在現(xiàn)有主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，可以依托主板市場(chǎng)形成初始規(guī)模，避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)初始規(guī)模過(guò)小帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；

　　第四，在主板市場(chǎng)的制度框架內(nèi)實(shí)行相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行，目的在于有針對(duì)性地解決市場(chǎng)監(jiān)管的特殊性問(wèn)題，逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新，從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)。

　　中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)，可以概括為“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)市”。

　　“兩個(gè)不變”是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場(chǎng)相同;中小企業(yè)板塊的上市公司須符合主板市場(chǎng)的發(fā)行上市條件和信息披露要求。

　　“四個(gè)獨(dú)立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場(chǎng)的組成部分，同時(shí)實(shí)行運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。運(yùn)行獨(dú)立是指中小企業(yè)板塊的交易由獨(dú)立于主板市場(chǎng)交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān);監(jiān)察獨(dú)立是指深圳證券交易所建立獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)實(shí)施對(duì)中小企業(yè)板塊的實(shí)時(shí)監(jiān)控，該系統(tǒng)針對(duì)中小企業(yè)板塊的交易特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控指標(biāo)和報(bào)警閥值;代碼獨(dú)立是指將中小企業(yè)板塊股票作為一個(gè)整體，使用與主板市場(chǎng)不同的股票編碼;指數(shù)獨(dú)立是指中小企業(yè)板塊在上市股票達(dá)到一定數(shù)量后，發(fā)布該板塊獨(dú)立的指數(shù)。

　　從制度安排看，中小企業(yè)板塊以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立與主板市場(chǎng)相區(qū)別，同時(shí)，中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相銜接。

　　(2)主板和中小板發(fā)行上市條件

　　在主板和中小板申請(qǐng)上市的公司必須滿足證券交易所規(guī)定的條件方可被批準(zhǔn)掛牌上市，各國(guó)對(duì)證券上市的條件與具體標(biāo)準(zhǔn)有不同的規(guī)定。

　　我國(guó)《證券法》及交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。申請(qǐng)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券或法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券上市交易，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。由于市場(chǎng)定位不同，股份公司申請(qǐng)股票在證券交易所主板上市和創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)有所不同。

　　股份有限公司申請(qǐng)股票在上海證券交易所和深圳證券交易所主板市場(chǎng)上市應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

　　第一，股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行；

　　第二，公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；

　　第三，公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上，公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；

　　第四，公司在最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。證券交易所可以規(guī)定高于上述規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

　　2.創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

　　(1)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)基本情況

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又被稱為“二板市場(chǎng)”，是為具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是不同于主板市場(chǎng)的獨(dú)特的資本市場(chǎng)，具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格以及明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的特點(diǎn)。

　　經(jīng)國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要面向成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè)，支持市場(chǎng)前景好、帶動(dòng)能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會(huì)多的成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　除了交易所外，還有一些其他交易市場(chǎng)，這些市場(chǎng)因?yàn)闆]有集中統(tǒng)一的交易制度和場(chǎng)所，因此被統(tǒng)稱為場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　1.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義、特征和功能

　　(1)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。傳統(tǒng)上我們對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上進(jìn)行了區(qū)分：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內(nèi)進(jìn)行的;場(chǎng)外市場(chǎng)簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)，又被稱為“柜臺(tái)市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是分散在各個(gè)證券商柜臺(tái)的市場(chǎng)，無(wú)集中交易場(chǎng)所和統(tǒng)一的交易制度。

　　但隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將訂單匯集起來(lái)，再由電子交易系統(tǒng)處理，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)都可以采取電子交易的方式，在這種情況下兩者的物理界限已逐漸變得模糊。

　　目前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在概念演變上逐漸體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)分層管理的理念，即不同層次市場(chǎng)按照上市品種的風(fēng)險(xiǎn)大小，通過(guò)對(duì)上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等作出差異化安排，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)交易產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的縱向分層。

　　(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征

　?、賿炫茦?biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求，更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性；

　　②信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松；

　?、劢灰字贫韧ǔ２捎米鍪猩讨贫取Ｗ鍪猩讨贫纫步袌?bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。

　　(3)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能

　?、偻貙捜谫Y渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境；

　?、跒椴荒茉谧C券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所；

　　③提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。

　　2.中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　(1)銀行間交易市場(chǎng)

　　全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(簡(jiǎn)稱交易中心)和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。

　　(2)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)

　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也就是我們當(dāng)前俗稱的新三板。

　　(3)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)

　　(4)券商柜臺(tái)市場(chǎng)

　　(5)私募基金市場(chǎng)

　　(三)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

　　2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中是一個(gè)歷史性事件，其中提到，很多重大改革發(fā)展措施，指明了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，其主要內(nèi)容包括：

　　1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。

　　2.加強(qiáng)多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)。

　　3.發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有重點(diǎn)、有選擇地推進(jìn)區(qū)域性交易市場(chǎng)的建設(shè)。

　　4.提高上市公司質(zhì)量。

　　5.鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組。

　　6.完善退市制度。

　　7.培育私募市場(chǎng)。

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