CPA財管的沖刺備考階段，不做題不鞏固，是不行的，這樣也沒有辦法應(yīng)對考試。多練高質(zhì)量的習(xí)題非常重要，以下是2021年CPA財管考前沖刺習(xí)題及解析第七章的內(nèi)容，小伙伴們快來試試身手吧！

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知識點：影響期權(quán)價值的主要因素

1、甲公司股票目前每股20元，市場上有X、Y兩種該股票的看漲期權(quán)。執(zhí)行價格分別為15元、25元。到期日相同，下列說法中，正確的有（　?。＃?019年）

A.Y期權(quán)時間溢價0元

B.X期權(quán)價值高于Y期權(quán)價值

C.股票價格上漲5元，X、Y期權(quán)內(nèi)在價值均上漲5元

D.X期權(quán)內(nèi)在價值5元

【答案】BD

【解析】因為沒有到期，所以時間溢價大于0，選項A錯誤。目前X股票內(nèi)在價值=20-15=5（元），Y股票內(nèi)在價值=0，股票價格上漲5元，X股票內(nèi)在價值=25-15=10（元），Y股票內(nèi)在價值=0，所以選項C錯誤、選項D正確。對于看漲期權(quán)，期權(quán)價值與執(zhí)行價格反向變動，所以選項B正確。

2、某看漲期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價為30元，執(zhí)行價格為35元，則該期權(quán)處于（　?。?/p>

A.虛值狀態(tài)

B.平價狀態(tài)

C.實值狀態(tài)

D.不確定狀態(tài)

【答案】A

【解析】對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”（或稱為“虛值期權(quán)”）。選項A正確。

知識點：期權(quán)投資策略

1、甲投資者同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，該投資策略適合的情形有(　　)。（2019年）

A.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將小幅下跌

B.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將小幅上漲

C.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將大幅上漲

D.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對敲是指同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。選項C、D正確。

2、甲投資人同時買入一只股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果不考慮期權(quán)費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有（　　）。（2014年）

A.到期日股票價格低于41元

B.到期日股票價格介于41元至50元之間

C.到期日股票價格介于50元至59元之間

D.到期日股票價格高于59元

【答案】AD

【解析】本題的投資策略屬于多頭對敲，對于此策略，只有當(dāng)股價偏離執(zhí)行價格的差額超過期權(quán)購買成本時，才能給投資者帶來凈收益。本題中期權(quán)購買成本=5＋4=9（元），執(zhí)行價格為50元，則到期日股票價格低于41元（50-9），或者到期日股票價格高于59元（50+9），能夠給甲投資人帶來凈收益。選項A、D正確。

知識點：復(fù)制原理、風(fēng)險中性原理

1、甲公司股票當(dāng)前每股市價50元，6個月以后股價有兩種可能：上升25%或下降20%，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，兩種期權(quán)的執(zhí)行價格均為55元，到期時間均為6個月，期權(quán)到期日前，甲公司不派發(fā)現(xiàn)金股利，無風(fēng)險年報價利率為8%，使用復(fù)制原理進(jìn)行計算。下列說法中，正確的有（　?。?。

A．股票上行的到期日價值為7.5元

B．套期保值比率為0.33

C．看漲期權(quán)的價值為3.81元

D．看跌期權(quán)的價值為6.69元

【答案】A,B,C,D

【解析】股票上行時的到期日價值=50×（1+25%）-55=7.5（元）

下行時的股價=50×（1-20%）=40（元），由于小于執(zhí)行價格，得出下行時的到期日價值為0

套期保值比率=（7.5-0）/[50×（1+25%）-40]=0.33

購買股票支出=0.33×50=16.5（元）

借款=（40×0.33-0）/（1+4%）=12.69（元）

期權(quán)價值=16.5-12.69=3.81（元）

根據(jù)看漲期權(quán)-看跌期權(quán)的平價定理可知，3.81-看跌期權(quán)價值=50-55/（1+4%）

看跌期權(quán)價值=3.81-50+55/（1+4%）=6.69（元）。

2、關(guān)于風(fēng)險中性原理，下列表述中正確的有（　　）。

A．假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比

B．風(fēng)險中性投資者不需要額外的收益補償其承擔(dān)的風(fēng)險

C．無風(fēng)險利率既是所有證券的期望報酬率，也是現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

D．期望報酬率=上行乘數(shù)×上行報酬率+下行乘數(shù)×下行報酬率

【答案】A,B,C

【解析】假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的報酬率，因此，期望報酬率=上行概率×股價上升百分比+下行概率×股價下降百分比，所以選項A正確；所謂風(fēng)險中性原理，是指假設(shè)投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是中性的，所有證券的預(yù)期報酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利率。風(fēng)險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔(dān)的風(fēng)險。在風(fēng)險中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以選項B、選項C正確；期望報酬率=上行概率×上行報酬率+下行概率×下行報酬率，所以選項D錯誤。

知識點：看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價定理

1、甲投資者同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，該投資策略適合的情形有(　　)。（2019年卷Ⅰ）

A.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將小幅下跌

B.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將小幅上漲

C.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將大幅上漲

D.預(yù)計標(biāo)的股票市場價格將大幅下跌

【答案】CD

【解析】多頭對敲是指同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

2、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是（　?。＃?010年）

A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

B.拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費

【答案】C

【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項A錯誤；拋補性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤；空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費，選項D錯誤。

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