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【內(nèi)容導(dǎo)航】

股利分配

【所屬章節(jié)】

第三章?籌資與股利分配管理

【知識點(diǎn)】股利分配

股利分配

【考點(diǎn)1】股利的種類與支付程序

(一)股利的種類

企業(yè)向股東分配股利的方式，通常有以下四種。

1.現(xiàn)金股利

支付現(xiàn)金是企業(yè)向股東分配股利的基本形式。

2.股票股利

股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利。

我國實(shí)務(wù)中通常也將其稱為“紅股”。發(fā)放股票股利對公司而言并沒有現(xiàn)金流出，也不會導(dǎo)致公司的財產(chǎn)減少，而只是將公司的未分配利潤轉(zhuǎn)化為股本和資本公積。但股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。它不改變公司股東權(quán)益總額，但會改變股東權(quán)益各項目結(jié)構(gòu)。

3.財產(chǎn)股利

財產(chǎn)股利，是公司以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要有兩種形式:一是證券股利，即以本公司持有的其他公司的有價證券或政府公債等證券作為股利發(fā)放;二是實(shí)物股利，即以公司的物資、產(chǎn)品或不動產(chǎn)等充當(dāng)股利。

4.負(fù)債股利

負(fù)債股利，是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下，也有公司發(fā)行公司債券抵付股利。

【提示】財產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代，實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。

(二)股利支付過程中的重要日期

(1)股利宣告日，即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。

(2)股權(quán)登記日，即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。

(3)除息日，也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，將股票中含有的股利分配權(quán)利予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。

(4)股利支付日，是公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。

【考點(diǎn)2】股利分配政策

(一)剩余股利政策

1.剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利;如果沒有，則不派發(fā)股利。

2.剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)：留存收益優(yōu)先滿足再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

剩余股利政策的缺點(diǎn)：若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動。

3.剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

(二)固定或穩(wěn)定增長的股利政策

1.固定或穩(wěn)定增長的股利政策是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。

2.固定或穩(wěn)定增長股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。②穩(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東。③固定或穩(wěn)定增長的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響(包括股東的心理狀態(tài)和其他要求)，為了將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點(diǎn)：股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)，即不論公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增長的股利，這可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財務(wù)狀況惡化。此外，在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

(三)固定股利支付率政策

1.固定股利支付率政策是指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。

2.固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)：①采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。②采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)的支付能力的角度分析，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

固定股利支付率政策的缺點(diǎn)：①大多數(shù)公司每年的收益很難保持穩(wěn)定不變，導(dǎo)致年度間的股利額波動較大，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利很容易給投資者帶來經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象，成為影響股價的不利因素;②容易使公司面臨較大的財務(wù)壓力，這是因為公司實(shí)現(xiàn)的盈利多，并不能代表公司有足夠的現(xiàn)金流用來支付較多的股利額;③合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

(四)低正常股利加額外股利政策

1.低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付額。

2.低正常股利加額外股利政策的優(yōu)點(diǎn)：①賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價值的最大化。②使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

低正常股利加額外股利政策的缺點(diǎn)：①由于各年度之間公司盈利的波動使額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺;②當(dāng)公司在較長時間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價下跌。

(五)不同股利政策的選擇

以上四種股利政策各有利弊，公司選取股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來發(fā)展的股利政策。公司應(yīng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策。

(1)在初創(chuàng)階段，公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務(wù)風(fēng)險，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最佳選擇。

(2)在高速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售急劇上升，投資機(jī)會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發(fā)展前景已相對較明朗，投資者有分配股利的要求。為平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取正常股利加額外股利政策，股利支付方式應(yīng)采用股票股利的形式，避免現(xiàn)金支付。

(3)在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量、銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長的股利政策。

(4)在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金。為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長的股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策。

(5)在衰退階段，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，因此，公司已不具備較強(qiáng)的股利支付能力，應(yīng)采用剩余股利政策。

【提示】公司管理層在確定股利分配政策時，應(yīng)綜合考慮各種影響因素，包括相關(guān)法律的制約、股東的要求以及公司自身實(shí)際情況和經(jīng)營能力等，權(quán)衡各種股利分配政策的利弊得失，從中選擇最佳的股利分配政策。

【考點(diǎn)3】股票分割與股票回購

(一)股票分割

1.股票分割的概念

股票分割又稱拆股，即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割一般只會增加發(fā)行在外的股票總數(shù)，但不會對公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響。

【提示】股票分割與股票股利非常相似，都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加了股份的數(shù)量，所不同的是，股票股利雖不會引起股東權(quán)益總額的改變，但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化，而股票分割之后，股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會發(fā)生任何變化，變化的只是股票面值。

2.股票分割的作用

(1)降低股票價格。股票分割會使每股市價降低，買賣該股票所需資金量減少，從而可以促進(jìn)股票的流通和交易。流通性的提高和股東數(shù)量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。此外，降低股票價格還可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備，因為股價太高會使許多潛在投資者力不從心而不敢輕易對公司股票進(jìn)行投資。

(2)向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號，有助于提高投資者對公司股票的信心。

(二)股票回購

1.股票回購的概念

股票回購是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。

2.股票回購的方式

股票回購主要包括公開市場回購、要約回購和協(xié)議回購三種方式。其中，公開市場回購，是指公司在公開交易市場上以當(dāng)前市價回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發(fā)出以高出當(dāng)前市價的某一價格回購既定數(shù)量股票的要約，并根據(jù)要約內(nèi)容進(jìn)行回購;協(xié)議回購則是指公司以協(xié)議價格直接向一個或幾個主要股東回購股票。

3.股票回購的影響

(1)股票回購需要大量資金支付回購成本，容易造成資金緊張，降低資產(chǎn)流動性，影響公司的后續(xù)發(fā)展。

(2)股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，也可能會使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的變現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對債權(quán)人利益的保護(hù)，而且忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，損害了公司的根本利益。

(3)股票回購容易導(dǎo)致公司操縱股價。公司回購自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益。

（注：以上內(nèi)容選自李運(yùn)河老師《財務(wù)與會計》授課講義）

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