稅務師《財務與會計》第二章財務管理基礎-???資本資產定價模型

來源：東奧會計在線責編：李傲2019-09-17 16:07:57

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斯大林說：“有理想的人，生活總是火熱的?！眰淇?strong style="white-space: normal;">稅務師考試的考生朋友們，熱愛學習，你就會在學習稅務師知識的時候找到更多樂趣，下面是《財務與會計》重要考點詳解，快來了解一下吧！

稅務師《財務與會計》第二章財務管理基礎-資本資產定價模型

【重要考點詳解】資本資產定價模型

資本資產定價模型的基本原理

必要收益率=無風險收益率+風險收益率，即：

R=Rf+β×(Rm-Rf)

Rf表示無風險收益率，以短期國債的利率來近似替代。

Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

β表示該資產的系統(tǒng)風險系數(shù)。

(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬。

β×(Rm-Rf)稱為資產風險收益率。

【提示】(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬

①它是附加在無風險收益率之上的，由于承擔了市場平均風險所要求獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風險的厭惡程度。

②對風險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，市場風險溢酬的數(shù)值就越大。

③如果市場的抗風險能力強，則對風險的厭惡和回避就不是很強烈，要求的補償就越低，所以市場風險溢酬的數(shù)值就越小。

市場風險溢酬

證券市場線

證券市場線就是R=Rf+β×(Rm-Rf)所代表的直線，如下圖所示。

證券市場線

證券市場線的含義如下：

(1)β系數(shù)作為自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率Rf是截距，市場風險溢酬(Rm-Rf)是斜率。

(2)證券市場線的斜率(Rm-Rf)，反映市場整體對風險的厭惡程度，如果風險厭惡程度高，則(Rm-Rf)的值就大，β稍有變化時，就會導致該資產的必要收益率較大幅度的變化。反之，資產的必要收益率受其系統(tǒng)風險的影響則較小。

(3)證券市場線對任何公司、任何資產都是適合的。只要將該公司或資產的β系數(shù)代入到上述直線方程中，就能得到該公司或資產的必要收益率。

(4)證券市場線一個重要的暗示就是“只有系統(tǒng)風險才有資格要求補償”。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風險即公司風險，也就是說，投資者要求補償只是因為他們“忍受”了市場風險的緣故，而不包括公司風險，因為公司風險可以通過證券資產組合被消除掉。

證券資產組合的必要收益率

證券資產組合的必要收益率R=Rf+βp(Rm-Rf)

此公式與前面的資產資本定價模型公式非常相似，它們的右側唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面的β系數(shù)是單項資產或個別公司的β系數(shù)。而這里的βp則是證券資產組合的β系數(shù)。

證券資產組合的必要收益率

資本資產定價模型的有效性和局限性

1.資本資產定價模型的有效性

資本資產定價模型和證券市場線最大的貢獻在于其提供了對風險和收益之間的一種實質性的表述，首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。

2.資本資產定價模型的局限性

(1)某些資產或企業(yè)的β值難以估計，特別是對于一些缺乏歷史數(shù)據的新興行業(yè)。

(2)由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數(shù)據估算出來的β值對未來的指導作用必然要打折扣。

(3)資本資產定價模型是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資本資產定價模型的有效性受到質疑。

【提示】資本資產定價模型是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大偏差，使得資本資產定價模的有效性受到質疑，這些假設包括：

①市場是均衡的

②市場不存在摩擦

③市場參與者都是理性的

④不存在交易費用

⑤稅收不影響資產的選擇和交易等

財務估值方法

1.未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(折現(xiàn)法)

基本

原理

一項資產的真正或內在價值取決于該項資產創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量的能力，因此資產的價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

估值

模型

估值模型

式中：V—資產的價值

　　　CF—未來現(xiàn)金流量

　　　r—折現(xiàn)率

　　　t—期限

資產價值的決定因素

（1）未來現(xiàn)金流量

在財務管理中，現(xiàn)金流量的具體含義與特定決策相關。

（2）折現(xiàn)率

在進行估值時，折現(xiàn)率應當?shù)扔跓o風險收益率與風險報酬率之和。針對不同的估值對象，折現(xiàn)率是不同的。

（3）期限

在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下，期限越長，資產的價值越大。一般來說，債券和項目投資的期限是一個有限的時期，而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為∞。

【提示】未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法——相關現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的選擇

項目	相關現(xiàn)金流量	折現(xiàn)率
項目投資決策	與項目投資相關的現(xiàn)金凈流量	項目的必要報酬率或項目所在行業(yè)的平均收益率
并購決策	自由現(xiàn)金流量（指企業(yè)維護正常的生產經營之后剩余的現(xiàn)金流量）	加權資本成本
股票買賣決策	預期可獲得的現(xiàn)金股利	投資者期望的最低收益率
債券投資決策	債券的本金和利息	市場利率