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附認(rèn)股權(quán)證債券默認(rèn)是按年支付利息嗎，題目中沒(méi)說(shuō)

附認(rèn)股權(quán)證債券默認(rèn)是按年支付利息嗎？題目中沒(méi)說(shuō)。可轉(zhuǎn)債呢？

附認(rèn)股權(quán)證債券籌資 2024-08-18 21:51:48

問(wèn)題來(lái)源：

練習(xí)18-計(jì)算分析題

　A公司目前股價(jià)18元/股，預(yù)計(jì)公司未來(lái)可持續(xù)增長(zhǎng)率為5%。公司擬通過(guò)平價(jià)發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券籌集資金，債券面值為每份1000元，期限20年，票面利率7%，同時(shí)每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以以19元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。等風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)利率9%。

要求：

（1）計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值

（2）計(jì)算該公司附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本。

（3）假設(shè)普通債券市場(chǎng)利率為9%，分析該附認(rèn)股權(quán)證的債券在財(cái)務(wù)上是否合理？

（4）發(fā)行公司如何調(diào)整票面利率，投資者可以接受？（票面利率調(diào)整必須以1個(gè)百分點(diǎn)為單位）

（5）發(fā)行公司如何調(diào)整認(rèn)購(gòu)價(jià)格，投資者可以接受？（認(rèn)購(gòu)價(jià)格調(diào)整必須以1元為單位）

【答案】

（1）附權(quán)證債券的整體組合價(jià)格=1000（元）

純債券價(jià)值=1000×7%×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)=817.395（元）

每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=（1000-817.395）/20=9.13（元）

（2）購(gòu)買1000元認(rèn)股權(quán)證和債券組合的現(xiàn)金流量如下：

第1年初：流出現(xiàn)金1000元，購(gòu)買債券和認(rèn)股權(quán)證

第1～20年：每年利息流入70元

第10年末：行權(quán)支出=19元/股×20股=380（元）

取得股票的市價(jià)=18元×（1+5%）¹⁰元/股×20股=29.32×20 =586.40（元）

現(xiàn)金凈流入=586.40-380=206.4（元）

第20年末：取得歸還本金1000元

根據(jù)上述現(xiàn)金流量計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率：

70×（P/A，r_d，20）+206.4×（P/F，r_d，10）+1000×（P/F，r_d，20）=1000

估算收益率=（70+206.4/20）/1000=8.03%

試錯(cuò)，假設(shè)r_d=8%，

70×（P/A，8%，20）+206.4×（P/F，8%，10）+1000×（P/F，8%，20）=997.37

調(diào)低折現(xiàn)率，假設(shè)r_d=7%，

70×（P/A，7%，20）+206.4×（P/F，7%，10）+1000×（P/F，7%，20）=1104.89

運(yùn)用內(nèi)插法：

（r_d-7%）/（8%?7%）=（1000?1104.89）/（997.37?1104.89），解得：r_d=7.98%

（3）不合理。

因?yàn)楦秸J(rèn)股權(quán)證債券的投資風(fēng)險(xiǎn)大于普通債券，因此該附認(rèn)股權(quán)證債券內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)比直接投資普通債券市場(chǎng)利率高，但在本例中，附認(rèn)股權(quán)證債券內(nèi)含報(bào)酬率比普通債券低1.02%（9%-7.98%）。

提示

仿照教材例題，本題沒(méi)有考慮認(rèn)股權(quán)證行權(quán)對(duì)股價(jià)的稀釋效應(yīng)影響。也可以理解為5%的股價(jià)增長(zhǎng)率是市場(chǎng)預(yù)測(cè)到未來(lái)行權(quán)可能之后仍能保持5%的增長(zhǎng)率。

在考試時(shí)，看清楚是否需要計(jì)算認(rèn)股權(quán)證行權(quán)后的股價(jià)，并基于行權(quán)后的股權(quán)來(lái)計(jì)算行權(quán)凈收入。

行權(quán)后股價(jià)=（行權(quán)前股價(jià)×行權(quán)前股份數(shù)+行權(quán)價(jià)格×認(rèn)購(gòu)股份數(shù)）/（行權(quán)前股份數(shù)+認(rèn)購(gòu)股份數(shù)）

（4）設(shè)調(diào)整后的票面利率為i，則應(yīng)有：

1000×i×（P/A，9%，20）+206.4×（P/F，9%，10）+1000×（P/F，9%，20）-1000=0

求解得：i=8.05%，（進(jìn)位取整）i=9%

（5）設(shè)調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格為X元，則應(yīng)有

70×（P/A，9%，20）+（29.32-X）×20×（P/F，9%，10）+1000×（P/F，9%，20）-1000=0

求解得：X=7.7（元），（退位取整）X=7元。

備注

29.32=18×（1+5%）^10。

查看完整問(wèn)題

丁老師

2024-08-19 16:41:36 679人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

一般來(lái)說(shuō)，附認(rèn)股權(quán)證債券和可轉(zhuǎn)債通常都是按年支付利息的，這是債券市場(chǎng)的一個(gè)慣例。雖然題目中沒(méi)有明確說(shuō)明，但我們可以根據(jù)這個(gè)慣例來(lái)理解。當(dāng)然，具體的支付頻率（如半年支付一次或按季度支付等）可能會(huì)根據(jù)債券的發(fā)行條款有所不同。對(duì)于可轉(zhuǎn)債，其支付利息的方式通常與普通債券相同，也是按年支付。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債還賦予持有人在一定期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為公司股票的權(quán)利，這是其與普通債券的一個(gè)主要區(qū)別。

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