如何理解可用于償還借款的最大現(xiàn)金流？
老師，本題的第四問(wèn) 最大現(xiàn)金流想表達(dá)什么意思 求這個(gè)目的是證明什么 凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加這個(gè)公式?jīng)]有見(jiàn)過(guò) 不理解什么意思。
問(wèn)題來(lái)源：
E公司2018年?duì)I業(yè)收入為5000萬(wàn)元，2018年年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬(wàn)元（其中股東權(quán)益1250萬(wàn)元），預(yù)計(jì)2019年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為8%，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率為10%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2018年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算，凈負(fù)債賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值一致。
E公司的融資政策為：公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40%，公司目前的負(fù)債比重較大，需要逐步降低負(fù)債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，公司采用剩余股利政策。
E公司預(yù)計(jì)從2019年開(kāi)始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以5%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)，加權(quán)平均資本成本為10%。
要求：
E公司的融資政策為：公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40%，公司目前的負(fù)債比重較大，需要逐步降低負(fù)債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，公司采用剩余股利政策。
E公司預(yù)計(jì)從2019年開(kāi)始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以5%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)，加權(quán)平均資本成本為10%。
要求：
（1）計(jì)算2019年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加。
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=Δ凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=2500×8%=200（萬(wàn)元）
（2）計(jì)算2019年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)。
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=5000×（1+8%）×10%=540（萬(wàn)元）
（3）計(jì)算2019年實(shí)體現(xiàn)金流量。
實(shí)體現(xiàn)金流量=540-200=340（萬(wàn)元）
（4）計(jì)算2019年的股權(quán)現(xiàn)金流量。
上年年末凈負(fù)債=2500-1250=1250（萬(wàn)元）
2019年凈利潤(rùn)=540-1250×4%=490（萬(wàn)元）
2019年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=490-200=290（萬(wàn)元）
預(yù)計(jì)2019年年末的目標(biāo)凈負(fù)債=（2500+200）×40%=1080（萬(wàn)元）
還款：1250-1080=170（萬(wàn)元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=1250×4%-（-170）=220（萬(wàn)元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=340-220=120（萬(wàn)元）
2019年凈利潤(rùn)=540-1250×4%=490（萬(wàn)元）
2019年可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=490-200=290（萬(wàn)元）
預(yù)計(jì)2019年年末的目標(biāo)凈負(fù)債=（2500+200）×40%=1080（萬(wàn)元）
還款：1250-1080=170（萬(wàn)元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=1250×4%-（-170）=220（萬(wàn)元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=340-220=120（萬(wàn)元）
（5）使用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)E公司2018年年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。
實(shí)體價(jià)值=340/（10%-5%）=6800（萬(wàn)元）
股權(quán)價(jià)值=6800-1250=5550（萬(wàn)元）
股權(quán)價(jià)值=6800-1250=5550（萬(wàn)元）
（6）E公司預(yù)計(jì)從2019年開(kāi)始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，加權(quán)平均資本成本為10%，為使2018年年底的股權(quán)價(jià)值提高到8000萬(wàn)元，E公司實(shí)體現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率應(yīng)是多少？
實(shí)體價(jià)值=8000+1250=9250（萬(wàn)元）
9250=340/（10%-g）
g=6.32%
9250=340/（10%-g）
g=6.32%
（7）簡(jiǎn)要說(shuō)明如何估計(jì)后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。
可以根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率相同。其中銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)均衡理論來(lái)估計(jì)的，后續(xù)期的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率大體上等于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大多在2%～6%之間。
【提示】可用于償還借款的最大現(xiàn)金流推導(dǎo)。因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是實(shí)體現(xiàn)金流量，但是是必須歸還利息的，所以可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息費(fèi)用=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-稅后利息費(fèi)用=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加。
【提示】可用于償還借款的最大現(xiàn)金流推導(dǎo)。因?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是實(shí)體現(xiàn)金流量，但是是必須歸還利息的，所以可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息費(fèi)用=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-稅后利息費(fèi)用=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加。
查看完整問(wèn)題
樊老師
2020-09-13 10:07:02 5471人瀏覽
勤奮刻苦的同學(xué)，您好：
可用于償還借款的最大現(xiàn)金流就是可以用來(lái)償債的最大金額，或者可以?xún)斶€最大的負(fù)債金額。簡(jiǎn)單的理解就是多余現(xiàn)金。多余現(xiàn)金指的是凈利潤(rùn)滿(mǎn)足凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資后的剩余部分，可用于償還借款的最大現(xiàn)金流=多余現(xiàn)金=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加。
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