為什么營運(yùn)資本墊支按照增量考慮

營運(yùn)資本考慮增量不明白

敏感分析的方法 2024-07-03 06:16:54

問題來源：

【考點(diǎn)四】項(xiàng)目決策的敏感分析

例題·計(jì)算題2021年

　甲生物制藥公司擬于2021年末投資建設(shè)一條新藥生產(chǎn)線，項(xiàng)目期限3年。現(xiàn)正進(jìn)行可行性研究，相關(guān)信息如下：

該項(xiàng)目需要一棟廠房、一套生產(chǎn)設(shè)備和一項(xiàng)特許使用權(quán)。廠房擬用目前公司對外出租的閑置廠房，租金每年200萬元，每年年初收取。生產(chǎn) 設(shè)備購置安裝成本5000萬元，按直線法計(jì)提折舊，折舊年限5年，無殘值，預(yù)計(jì)3年后變現(xiàn)價(jià)值2500萬元。特許使用權(quán)需一次性支付3000萬元，使用期限3年，按使用年限平均攤銷，無殘值。按稅法規(guī)定當(dāng)年折舊和攤銷可在當(dāng)年抵扣所得稅。該項(xiàng)目無建設(shè)期。

生產(chǎn)線建成后，預(yù)計(jì)新藥2022年、2023年、2024年每年?duì)I業(yè)收入分別為6000萬元、7000萬元、7000萬元。每年付現(xiàn)固定成本500萬元，付現(xiàn)變動成本為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的25%。

該項(xiàng)目需要占用的營運(yùn)資本與營業(yè)收入存在函數(shù)關(guān)系：營運(yùn)資本=200萬元+當(dāng)年?duì)I業(yè)收入×20%。每年新增的營運(yùn)資本在年初投入，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。

假設(shè)設(shè)備購置和特許使用權(quán)支出發(fā)生在2021年末，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量對稅的影響均發(fā)生在當(dāng)年年末。

項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本12%。企業(yè)所得稅稅率25%。

要求：

（1）估計(jì)該項(xiàng)目2021~2024年末的相關(guān)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值（計(jì)算過程和結(jié)果填入下方表格中）

單位：萬元
項(xiàng)目	2021年末	2022年末	2023年末	2024年末





現(xiàn)金流量
折現(xiàn)系數(shù)
現(xiàn)值
凈現(xiàn)值

（2）如果項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本上升到14%，其他因素不變，計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。

（3）基于要求（1）和（2）的結(jié)果，計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值對資本成本的敏感系數(shù)。

【答案】（1）

單位：萬元
項(xiàng)目	2021年末		2022年末	2023年末	2024年末
租金	-200		-200	-200
租金抵稅			50	50	50
設(shè)備購置安裝成本	-5000
設(shè)備折舊抵稅			5000/5×25%=250	250	250
設(shè)備變現(xiàn)收入					2500
設(shè)備變現(xiàn)繳稅					-[2500-（5000-5000/5×3）]×25%=-125
特許使用權(quán)購入		-3000
特許使用權(quán)攤銷抵稅			3000/3×25%=250	250	250
稅后營業(yè)收入			6000×（1-25%）=4500	7000×（1-25%）=5250	7000×（1-25%）=5250
稅后付現(xiàn)變動成本			-4500×25%=-1125	-5250×25%=-1312.50	-5250×25%=-1312.50
稅后付現(xiàn)固定成本			-500×（1-25%）=-375	-375	-375
營運(yùn)資本需要量			200+6000×20%=1400	200+7000×20%=1600	1600
營運(yùn)資本墊支		-1400	-200
營運(yùn)資本收回					1600
現(xiàn)金凈流量		-9600	3150	3912.50	8087.50
折現(xiàn)系數(shù)（12%）		1	0.8929	0.7972	0.7118
現(xiàn)值		-9600	2812.64	3119.05	5756.68
凈現(xiàn)值		2088.37

（2）凈現(xiàn)值=-9600+31501+14%+3912.50（1+14%）²+8087.50（1+14%）³=1632.53（萬元）

（3）項(xiàng)目凈現(xiàn)值對資本成本的敏感系數(shù)=[（1632.53-2088.37）/2088.37]/[（14%-12%）/12%]

=-1.31。

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孔老師

2024-07-03 09:46:32 770人瀏覽

答復(fù)：親愛的同學(xué)，您好。

營運(yùn)資本和普通的成本費(fèi)用的性質(zhì)是不同的。普通的成本費(fèi)用，本年消耗掉了，下一年需要重新全額投入對應(yīng)的資金。但是營運(yùn)資金不同，營運(yùn)資本不會被消耗掉，他只是用來臨時(shí)周轉(zhuǎn)的，最后企業(yè)項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，我們需要將這筆營運(yùn)資金從企業(yè)的資產(chǎn)中拿出來。因此，每年投入的營運(yùn)資金的計(jì)算方法其實(shí)和普通的成本費(fèi)用是不一樣的。

每年增加的營運(yùn)資本，用營運(yùn)資本的增量來表示，代表的是項(xiàng)目對流動資金的需求。營運(yùn)資本的增量=本年需要的營運(yùn)資金-上年需要的營運(yùn)資金。

本題中，營運(yùn)資本的需求與營業(yè)收入存在函數(shù)關(guān)系，即營運(yùn)資本=200萬元+當(dāng)年?duì)I業(yè)收入×20%。這意味著，隨著營業(yè)收入的增加，營運(yùn)資本的需求也會相應(yīng)增加。營運(yùn)資金的增量，就是我們需要實(shí)際追加的的現(xiàn)金。需要追擊的營運(yùn)資金，一般是在上年的年末（發(fā)生的時(shí)點(diǎn)）流出企業(yè)的。

因此，我們需要考慮這部分增加的營運(yùn)資本需求，也就是營運(yùn)資本的增量。在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)，要將新增的營運(yùn)資本投入考慮在內(nèi)，因?yàn)樗砹斯緸橹С猪?xiàng)目運(yùn)營而需要額外投入的資金。項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，這些營運(yùn)資本會全部收回。所以，在分析項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，必須考慮營運(yùn)資本的增量及其對項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響。

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