注冊會計師考試時間越來越近，現(xiàn)在正是查漏補缺的好時候，相信考生們對于注會學習有很多各種各樣的疑問，為了幫助考生解決備考中的問題，東奧整理了注會財管的答疑精華匯總。

　　【問題1】管理用現(xiàn)金流量表將現(xiàn)金流量區(qū)分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、金融活動現(xiàn)金流量。此處的實體現(xiàn)金流量公式，從實體現(xiàn)金的來源分析，是否有金融活動現(xiàn)金流量的參與?

　　【回復】是這樣分析的：企業(yè)的資本分為股權資本和債務資本，分別從股東和債權人那里籌集，籌集之后用于購置生產(chǎn)設備進行經(jīng)營活動，經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益又會回報給股東和債權人。而實體現(xiàn)金流量有兩個公式，分別是從經(jīng)營和金融的角度來描述的：

　　1.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出;或者實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加。這個式子是從經(jīng)營的角度來描述的，企業(yè)利用經(jīng)營資產(chǎn)，創(chuàng)造稅后經(jīng)營凈利潤，然后再進行投資擴大再生產(chǎn)，剩下的就是為股東和債權人創(chuàng)造的收益，這部分收益要分給股東和債權人，于是形成了下面的公式：

　　2.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量，這個式子是從融資(金融)的角度來說的，企業(yè)從股東和債權人手里融得資本，分別給予他們回報，實體現(xiàn)金流量就構成了對他們的回報。

　　【問題2】老師能不能解釋一下債務現(xiàn)金流量的意義和計算方法?

　　【回復】債務現(xiàn)金流量是企業(yè)能提供給債權人的現(xiàn)金流量。

　　債務現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負債增加，其中，稅后利息費用比較好理解，是企業(yè)支付給債權人的利息，因為利息費用可以抵減所得稅，因此企業(yè)實際上流出的現(xiàn)金流沒有那么多，是一個稅后的利息費用。凈負債增加，表示企業(yè)欠債權人的金額增加了，意味著向債權人又增加了借款，反過來說就是債權人對企業(yè)進行了債權方式的投資，相當于現(xiàn)金流從債權人流向企業(yè)，所以用負數(shù)表示。

　　另外，還可以根據(jù)實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量這個公式來求，即債務現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-股權現(xiàn)金流量。企業(yè)的投資人分為兩部分，一部分是股權投資人，另一部分是債權投資人。他們不能無緣無故投資，是需要回報的，企業(yè)流向他們的現(xiàn)金流的總和稱為實體現(xiàn)金流量，扣除掉流向股東的現(xiàn)金流量(股權現(xiàn)金流量)，剩下的就是債務現(xiàn)金流量。

　　【問題3】不增發(fā)新股的時候，本年股東權益增長率=本年可持續(xù)增長率，這句話怎么理解呢?

　　【回復】可持續(xù)增長率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)×留存收益率/(1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)×留存收益率)=(收益留存率×凈利潤/期末股東權益)/(1-收益留存率×凈利潤/期末股東權益)

　　=(留存收益本期增加/期末股東權益)/(1-留存收益本期增加/期末股東權益)

　　=留存收益本期增加/(期末股東權益-留存收益本期增加)

　　=本期收益留存額/(期末股東權益-本期收益留存額)

　　如果不增發(fā)新股，則“期末股東權益-本年留存收益”=期初股東權益，可持續(xù)增長率=本年留存收益/(期末股東權益-本年留存收益)=本年留存收益/期初股東權益=股東權益增長率

　　【問題4】平均年成本法的假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備，這句話到底應該怎么理解，還是不太明白，希望老師講解通俗些?

　　【回復】這樣的原理是因為企業(yè)不能只顧當前的需要，而要長遠的打算，如果企業(yè)需要使用設備6年，新設備可以使用6年，而舊設備只能使用3年，這樣的話就算舊設備的平均年成本低，但是使用的時間不夠，還需要找到可替代的設備，如果可替代的設備平均年成本高的話，使用6年，舊設備和新設備誰合算就不一定了，這樣的話平均年成本法就無法進行決策，沒有意義，所以假設是可以按原來的平均年成本找到可代替的設備。

　　【問題5】復利次數(shù)越多，則說明付息頻率是越高的。利息支付越頻繁，對于折價出售的債券，則債券價值變小了，而對于溢價出售的債券，則價值提高。在支付頻率增加時投資者要求的必要報酬率實際上也是增加的，而且折價發(fā)行時增加的幅度要比票面利率計算的實際利率增加的幅度要大，相當于投資者要求的必要報酬率增加了，所以債券價值減少了。溢價發(fā)行時投資者實際要求的必要報酬率的增加幅度是小于票面利率計算的實際利率的增加幅度的，所以債券價值增大了. 平價債券，債券價值是等于面值的，不受付息頻率的影響的。 不太理解，為什么溢價價值就高，折價價值就第，可否舉例?

　　【回復】老師用實際的數(shù)字舉例，你來理解一下。

　　發(fā)行票面價值1000元，票面利率8%的債券，市場利率6%，5年期。通過票面利率>市場利率可以看出是溢價發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮危瑐瘍r值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.292;

　?、谝荒旮断纱危瑐瘍r值=1000×4%×(P/A,3%,10)+1000×(P/F,3%,10)=1085.308，所以通過例子可以看出，溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升。

　　發(fā)行票面價值1000元，票面利率8%的債券，市場利率10%，5年期。

　　通過票面利率<市場利率可以看出是折價發(fā)行：

　　①一年付息一次，債券價值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.164;

　?、谝荒旮断纱?，債券價值=1000×4%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=922.768。

　　所以通過例子可以看出，折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降。

　　發(fā)行票面價值1000元，票面利率10%的債券，市場利率10%，5年期。

　　通過票面利率=市場利率可以看出是平價發(fā)行：

　?、僖荒旮断⒁淮?，債券價值=1000×10% ×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=1000

　　②一年付息兩次，債券價值=1000×5%×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1000

　　所以通過例子可以看出，平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價值不變。

　　【問題6】看漲期權現(xiàn)行價格大于期權價值，要出售看漲期權，為什么要買入股票，賣空無風險證券?

　　【回復】如果期權價格小于期權價值，就是按照期權價格買入，按照期權價值賣出，按照期權價值買入是借款購買股票，因此按照期權價值賣出就是反向操作，即賣股票，買無風險證券，所以組合是買看漲期權，賣股票，買無風險證券。

　　如果期權價格大于期權價值的話，就是按照期權價值買入，按照期權價格賣出，按照期權價值買入是借款購買股票，所以套利組合就是借款購買股票，賣出看漲期權。

　　【問題7】為什么看漲期權的上限是股價，看跌期權的上限是執(zhí)行價格???

　　【回復】舉個例子：看漲期權價格和股票價格都是10元，假設未來的股價是20，執(zhí)行價格15元，則股票凈損益=20-10=10，期權凈損益=5-10=-5;假設未來的股價2元，則股票凈損益是-8，期權凈損益=-10;從例子可以看出，如果期權價格等于股票價格，無論未來股價高低(只要不為0)，購買股票總比購買期權有利。因為如果市價低于執(zhí)行價格，則損失的是股價也就是期權價格，二者相等，而股票損失的是差額;如果股價高于執(zhí)行價格，則購買期權比購買股票損失一個期權費用。所以看漲期權價格的上限為股票價格;

　　由于期權價值=內(nèi)在價值+時間溢價，而時間溢價≥0，所以期權價值≥期權的內(nèi)在價值。所以看漲期權價值的下限為內(nèi)在價值。

　　看跌期權的價值上限為執(zhí)行價格，因為當股價跌為零時，期權價值是最大的，此時期權價值為執(zhí)行價格。由于期權價值=內(nèi)在價值+時間溢價，而時間溢價≥0，所以期權價值≥期權的內(nèi)在價值。所以看跌期權價值的下限為內(nèi)在價值。

　　總結：看漲期權的價值上限為股票價格，下限為內(nèi)在價值;看跌期權的價值上限為執(zhí)行價格，下限為內(nèi)在價值。

　　【問題8】老師您好，財務杠桿系數(shù)計算式中為什么要用(息稅前利潤/歸屬于普通股股東的稅前利潤)呢?每股收益不是指稅后的嗎?分母為什么不是歸屬于普通股股東的稅后利潤?

　　【回復】這里是推導出來的。

　　根據(jù)定義可知，財務杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率

　　=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT1)

　　EPS1=(EBIT1-I)×(1-T)/N

　　EPS2=(EBIT2-I)×(1-T)/N

　　△EPS=EPS2-EPS1

　　=(EBIT2-EBIT1)×(1-T)/N

　　=△EBIT×(1-T)/N

　　△EPS/EPS1=△EBIT/(EBIT1-I)

　　(△EPS/EPS1)/(△EBIT/EBIT1)

　　=EBIT1/(EBIT1-I)

　　【問題9】老師可不可以詳細的說明一下發(fā)放股票股利時所有者權益內(nèi)部結構怎么變化，分錄怎么做，舉例說明一下。(這個按面值來?)股票回購的處理方式呢(這個按市價來嗎?)股票回購和現(xiàn)金股利會導致所有者權益減少怎么理解?股票股利所有者權益不變是吧?

　　【回復】假定公司股票市價10元每股，發(fā)放1000萬股股票股利。在我國發(fā)放股票股利是按照面值來的：

　　借：未分配利潤 1000

　　貸：股本 1000

　　其他國家有的是按照市價來的，那么：

　　借：未分配利潤 10000

　　貸：股本 1000

　　資本公積 9000

　　股票回購一定是按照市價來的，在市場上回購不按市價沒人賣給你哦。

　　回購的時候：

　　借：庫存股

　　貸：銀行存款

　　注銷的時候：

　　借：股本

　　資本公積

　　貸：庫存股

　　資本公積不夠沖的沖盈余公積和未分配利潤。

　　由上面的分錄可以看出股票回購會導致資產(chǎn)和所有者權益同時減少。

　　股票股利的話只是所有者權益內(nèi)部增減變動，所有者權益總量不變。

　　如果是現(xiàn)金股利的話，那么：

　　借：未分配利潤

　　貸：應付股利

　　借：應付股利

　　貸：銀行存款

　　所以發(fā)放現(xiàn)金股利會導致資產(chǎn)和所有者權益同時減少。

　　【問題10】老師，我始終不太理解，為什么當資產(chǎn)的使用者處于較高稅率級別時，租賃比折舊抵稅利益大，如果好舉例子的話，請老師舉個例子方便理解，謝謝老師!

　　【回復】折舊是企業(yè)的成本費用，可以在稅前扣除，即有抵稅的效應。這里有一個條件，即全部折舊抵稅額必須有足額的應稅所得用于抵稅，企業(yè)的所得稅稅率不變。如果企業(yè)的經(jīng)濟效益不好，沒有足夠用來抵稅的應稅額這時候不能實現(xiàn)折舊抵稅。因此折舊抵稅額的風險比租金要大一些，與企業(yè)的經(jīng)營情況有很大的關系。

　　企業(yè)虧損是可以用在以后彌補，但是折舊抵稅的現(xiàn)金流量是本年就需要考慮的，而不能等到彌補虧損的時候才考慮的。

　　比如說本年應納稅所得額是100萬元，所得稅100×25%=25，折舊是200萬元，折舊抵稅=200×25%=50，我們應該叫的所得稅是25，但是折舊抵稅是50，所以我們只能抵25，而不是50，如果抵減50的話，相當于政府還需要給企業(yè)25才可以，這顯然是不合理的，但是考慮折舊抵稅的時候沒有考慮這個問題，直接按照50進行考慮的，也就是多考慮了現(xiàn)金流量，所以風險是大的。因此相應的折現(xiàn)率也要高一些。

　　【問題11】老師，請問籌資彈性應該怎么理解?為什么銀行借款的籌資彈性比債券融資大???

　　【回復】籌資彈性就是可以協(xié)商的余地，因為銀行借款是直接跟銀行進行借款，如果到期的時候歸還不了本金等就可以跟銀行進行協(xié)商，可以晚點進行歸還。所以籌資彈性大。但是如果是債券融資的話，是面對社會大眾的，發(fā)行企業(yè)不可能跟每個人都進行協(xié)商，所以籌資彈性小。

　　其實注會再難也只是一次考試而已，人生中有很多事情比這要難得多。不要認輸，不要放棄才是達到目標的唯一方法。注會準考證打印時間9月18日至9月30日、10月9日至10月11日，千萬不要錯過。

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