2017注會《財管》高頻考點：普通股資本成本的估計
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【高頻考點】普通股資本成本的估計
(一)不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計
1.資本資產(chǎn)定價模型
KS=Rf+β×(Rm-Rf)
式中：Rf是無風(fēng)險利率;β是該股票的貝塔系數(shù);Rm表示平均風(fēng)險股票報酬率。
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算普通股資本成本，必須估計無風(fēng)險利率、權(quán)益的貝塔系數(shù)以及市場風(fēng)險溢價。
(1)無風(fēng)險利率的估計。
無風(fēng)險利率的估計涉及如何選擇債券的期限，如何選擇利率，以及如何處理通貨膨脹問題。
?、龠x擇短期政府債券利率還是長期政府債券利率：最常見的做法是采用10年期的政府債券利率代替無風(fēng)險利率。
?、诶实倪x擇：應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的長期政府債券的到期收益率代替無風(fēng)險利率。
?、圻x擇名義無風(fēng)險利率還是真實無風(fēng)險利率：采用名義利率(除非存在惡性通貨膨脹以及預(yù)測周期特別長)。
(2)β值的估計
(3)市場風(fēng)險溢價的估計
2.股利增長模型
股利增長模型假定收益以固定的年增長率遞增，則股權(quán)資本成本的計算公式為：Ks=D1/P0+g
采用股利增長模型的關(guān)鍵在于估計股利長期的平均增長率g。估計股利長期平均增長率的方法有以下三種：
(1)歷史增長率
(2)可持續(xù)增長率
(3)采用證券分析師的預(yù)測
3.債券收益率風(fēng)險調(diào)整模型
根據(jù)投資“風(fēng)險越大，要求的報酬率越高”的原理，普通股股東對企業(yè)的投資風(fēng)險大于
債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險溢價，依照這一理論，權(quán)益資本成本的計算公式為：權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)資本成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。
(二)考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計
新發(fā)行普通股的資本成本，也被稱為外部股權(quán)資本成本，新發(fā)行普通股會發(fā)生發(fā)行費用，所以，它比留存收益進行再投資的內(nèi)部股權(quán)資本成本要高一些。
如果將發(fā)行費用考慮在內(nèi)，新發(fā)行的普通股資本成本的計算公式為：
KS=D1/P0(1-F)+g
式中：F-籌資費用率。
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