2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試案例分析（5.09）
在每一個(gè)小小的進(jìn)步中，會(huì)讓你如沐春風(fēng)般萬(wàn)紫千紅，找到自己的閃光點(diǎn)，覓到自己的亮點(diǎn)，也發(fā)出自己的光芒。2017年高級(jí)會(huì)計(jì)師考試將于9月10日舉行，為了幫助大家更好復(fù)習(xí)，東奧小編為大家整理2017年高級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試案例分析題，祝大家輕松過(guò)關(guān)!
【案例分析】
萬(wàn)通公司組建于1982年，是中國(guó)最具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的建筑企業(yè)集團(tuán)，以房屋建筑承包、國(guó)際工程承包、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市政勘察設(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大成為中國(guó)建筑業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)排頭兵和最大國(guó)際承包商，是不占有國(guó)家大量資金、資源和專利，以從事完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)而發(fā)展壯大起來(lái)的國(guó)有企業(yè)，也是中國(guó)唯一一家擁有三個(gè)特級(jí)資質(zhì)的建筑企業(yè)。
萬(wàn)通的長(zhǎng)期資本均為普通股，無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)資本和優(yōu)先股資本。股票的賬面價(jià)值為3000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)未來(lái)每年EBIT為600萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。該企業(yè)認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備通過(guò)發(fā)行債券回購(gòu)部分股票的方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值。經(jīng)咨詢，目前的長(zhǎng)期債務(wù)利率和權(quán)益資本成本的情況如下：
不同債務(wù)水平下的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本
債務(wù)市場(chǎng)價(jià) 值B（萬(wàn)元） | 稅前債務(wù)資 本成本（%） | 股票貝塔值 | 無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬率（%） | 市場(chǎng)組合 報(bào)酬率（%） | 權(quán)益資本 成本（%） |
0 | — | 1.2 | 8 | 12 | 12.8 |
300 | 10 | 1.3 | 8 | 12 | 13.2 |
600 | 10 | 1.4 | 8 | 12 | 13.6 |
900 | 12 | 1.55 | 8 | 12 | 14.2 |
1200 | 14 | 1.7 | 8 | 12 | 14.8 |
1500 | 16 | 2.1 | 8 | 12 | 16.4 |
要求：根據(jù)上表資料，計(jì)算不同債務(wù)規(guī)模下的企業(yè)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本，確定最佳資本結(jié)構(gòu)。
【正確答案】
根據(jù)上表資料，計(jì)算不同債務(wù)規(guī)模下的企業(yè)價(jià)值和加權(quán)平均資本成本如下：
債務(wù)市場(chǎng)價(jià) 值B（萬(wàn)元） | 股票市場(chǎng)價(jià) 值E（萬(wàn)元） | 企業(yè)市場(chǎng)價(jià) 值V（萬(wàn)元） | 稅前債務(wù) 資本成本（%） | 權(quán)益資 本成本（%） | 加權(quán)平均 資本成本（%） |
0 | 3515.63 | 3515.63 | — | 12.8 | 12.8 |
300 | 3238.64 | 3538.64 | 10 | 13.2 | 12.72 |
600 | 2977.94 | 3577.94 | 10 | 13.6 | 12.58 |
900 | 2598.59 | 3498.59 | 12 | 14.2 | 12.86 |
1200 | 2189.19 | 3389.19 | 14 | 14.8 | 13.28 |
1500 | 1646.34 | 3146.34 | 16 | 16.4 | 14.3 |
(1)債務(wù)為0時(shí)：
股票市場(chǎng)價(jià)值=600×(1-25%)/12.8%=3515.63(萬(wàn)元)
(2)債務(wù)為300萬(wàn)元時(shí)：
股票市場(chǎng)價(jià)值=(600-300×10%)×(1-25%)/13.2%=3238.64(萬(wàn)元)
企業(yè)價(jià)值=3238.64+300=3538.64(萬(wàn)元)
加權(quán)平均資本成本=3238.64/3538.64×13.2%+300/3538.64×10%×(1-25%)=12.72%。
其他情況下的相關(guān)計(jì)算從略。
從上表可以看到，初始情況下，企業(yè)沒(méi)有長(zhǎng)期債務(wù)，企業(yè)的價(jià)值V=E=3515.63(萬(wàn)元);加權(quán)平均資本成本=權(quán)益資本成本=12.8%。當(dāng)企業(yè)開(kāi)始發(fā)行債券回購(gòu)股票時(shí)，企業(yè)的價(jià)值上升，加權(quán)平均資本成本降低，直到長(zhǎng)期債務(wù)B=600(萬(wàn)元)，企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大，V=3577.94(萬(wàn)元)，加權(quán)平均資本成本最低為12.58%。若企業(yè)繼續(xù)增加負(fù)債，企業(yè)價(jià)值便開(kāi)始下降，加權(quán)平均資本成本上升。因此長(zhǎng)期債務(wù)為600萬(wàn)元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為該企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
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